来源：招商证券

核心观点

上周生产高频依然疲弱，但价格高频有止跌回稳的迹象，这可能预示国内短期需求底部已经出现。

(相关资料图)

上周开工率高频指标继续走弱，但产能利用率高频指标有所改善，开工率下降、产能利用率回升，这仍是需求偏弱的表现。

5月PPI同比降幅超预期，但上周价格高频指标似有改善迹象。螺纹钢、热卷、纯碱等此前大幅下跌的商品价格止跌回稳，沥青价格大致保持稳定，玻璃价格再度回升。尽管水泥、混凝土、PVC价格仍在下跌。但多数商品价格止跌回稳显示需求底部可能已经出现 。

我们认为当前可能就是国内经济环比增速的底部。虽然2季度经济表现不尽如人意，但并未破坏下半年经济重回复苏轨道的基础。服务业相关高频指标仍处于较高水平。对比去年，今年经济增长的边际动力不在投资-制造业链条，而在消费-服务业链条。若上周价格高频指数止跌回稳的迹象能够延续，投资-制造业链条对消费-服务业链条的拖累下降，中国经济经历了2季度环比增速放缓，下半年环比改善再提速的可能性较高。

正文

一、开工率

上周沥青样本企业开工率为34.3％，环比下降0.1个百分点，同比增速回落至25.6％。

上周全国电炉开工率为59.62％，保持不变，同比增速回升至2.2％。

上周唐山高炉开工率为56.35％，环比下降0.79个百分点，同比增速下降至-6.6％。

上周主要钢厂螺纹钢开工率为45.25％，环比下降0.65个百分点，同比增速下降至-15.3％。

上周纯碱开工率为89.6％，环比下降0.54个百分点，同比增速回落至-2.4％。

上周热卷开工率为79.69％，环比下降1.56个百分点，同比增速上升至-3.8％。

上周冷轧开工率为82.98％，保持不变，同比增速维持在-2.5％。

上周全钢胎开工率环比上升0.22个百分点至63.55％，同比增速回升至19.8％，半钢胎开工率环比上升0.25个百分点至70.81％，同比增速回升至8.7％。

上周浮法玻璃开工率为80.14％，环比上升0.19个百分点，同比增速回升至-8.3％。

上周PVC开工率为70.12％，环比下跌3.22个百分点，同比增速回落至-8.0％。

上周开工率继续走弱，3个指标环比上涨，比此前一周减少3个，2个环比持平，6个指标环比下跌，比此前一周增加1个。

二、产能利用率

上周钢厂产能利用率为86.58％，环比下降0.15个百分点，同比增速下降至-3.6％。

上周热卷产能利用率为80.12％，环比上升0.91个百分点，同比增速回落至-4.6％。

上周冷轧产能利用率为82.56％，环比上升1.09个百分点，同比增速上升至-0.8％。

上周浮法玻璃产能利用率为80.35％，环比上升0.12个百分点，同比增速上升至-14.4％。

上周焦化产能利用率75.3％，环比上升0.6个百分点，同比增速回升至-7.2％。

上周电炉产能利用率为53.11％，环比下降0.18个百分点，同比增速上升至-4.3％。

上周电厂日均耗煤量为78.78万吨，环比上升3.71万吨，同比增速回升至2.5％。

煤矿产能利用率为83.63％，环比上升0.37百分点，同比增速回升至1.3％。

上周产能利用率表现有所改善，6个指标环比加快，比此前一周增加2个，2个指标环比放缓，比此前一周减少1个。

三、生产

5月下旬重点企业粗钢日均产量为209.54万吨，较5月中旬减产115.01万吨，同比增速回落至-9.7％。

5月下旬重点企业钢材日均产量为215.47万吨，比5月中旬增产1.5万吨，同比增速回落至-4.9％。

上周主要钢厂螺纹钢产量为269.47万吨，环比减产3.94万吨，同比增速下降至-11.7％。

上周主要钢厂热卷产量为313.60吨，环比增产3.54万吨，同比增速回升至-0.5％。

上周沥青产量为57.21万吨，环比增产1.84万吨，同比增速上升至39.4％。

上周水泥产量为984.8万吨，环比减产191.4万吨，同比增速回落至2.9％。

5月下旬发电量均值为221.9亿千瓦时，环比增加5.4亿千瓦时，同比增速回至21.77％。

四、价格

上周华东地区水泥均价为460元/吨水平，环比下跌6元/吨，西南地区价格为491元/吨，环比下跌8元/吨。全国水泥均价跌至381元/吨，继续刷新疫情以来的新低。

上周熟料价格为334.48元/吨，环比下跌3.94元/吨，同比增速回升至-18.8％。

上周混凝土价格仍为425.93元/立方，环比下跌2.0元/立方，同比增速下降为-8.4％。

上周螺纹钢价格指数下跌115元/吨至3806.8元/吨。

上周热卷价格指数上涨106.2元/吨至3928元/吨。

上周重交沥青价格环比下跌1.43元/吨至4002.14元/吨。

上周轻质纯碱主流价为1990.57元/吨，环比上涨32.86元/吨。

上周全国浮法玻璃市场均价为2099元/吨，环比上涨58元/吨。

上周PVC市场均价为5435元/吨，环比下跌8元/吨，同比下降36.4％。

上周光伏级多晶硅价格为10.96美元/千克，环比下跌2.54美元/千克，同比下跌66.3％。

上周碳酸锂平均价格为31.2万元/吨，环比上涨0.81万元/吨，同比增速上升至-35.0％。

上周22省市猪肉平均价格为20.23元/千克，环比下跌0.14元/千克，同比增速为-8.6％。

五、库存

上周水泥库容比为72.53％，环比上升1.95个百分点。

上周水泥发运率为47.13％，环比下降0.72个百分点。

上周六大集团电煤库存可用天数下降至17.89天。

上周港口铁矿石库存环比下降130.28万吨至12622.26万吨。

上周钢厂炼焦煤库存环比下降0.56万吨至728.49万吨。

上周纯碱库存环比下降5.25万吨至47.01万吨，同比增速回落至6.5％。

上周螺纹钢社会库存环比下降15.33万吨至569.55万吨，建筑钢材厂商库存环比下降5.36万吨至225.25万吨。

上周热卷库存环比下跌4.14万吨至264.41万吨。

上周平板玻璃库存不变，仍未248.49万吨。

上周沥青社会和工厂库存为282.11万吨，环比上升2.44万吨，同比增长12.5％。

上周水泥工厂库存为1976.5万吨，环比上62吨，同比增长93.6％。

六、房地产市场

上周30城商品房成交面积为233.52万平方米，环比下降118.69万平米，环比跌幅为33.7％，同比跌幅为16.9％。

上周土地成交面积为1402.52万平方米，环比下降520.22万平方米。

上周成交土地溢价率为5.33％，环比下降1.19个百分点。

上周全国城市二手房出售挂牌指数下跌0.16％，其中一线城市下跌0.06％，二线城市下跌0.18％，三线城市下跌0.22％。

七、物流

上周地铁客运量36454.26万人次，环比上升192.13万人次。

上周，SCFI为979.85，环比下跌48.85，CCFI为921.48，环比下跌9.49。

上周国内民航航班执行84957架次，环比下降3.9％。

上周全国整车物流指数为97.23，环比上升1.51，同比增速回落至-4.33％。

上周全国公共物流园吞吐指数为92.96，环比下降0.69，同比增速下滑至-6.22％。

上周全国主要快递企业分拨中心吞吐量指数为89.89，环比下降0.81，同比增速回落至-3.94％。

风险提示：

疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

本文源自：券商研报精选

作者：张静静、张一平